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工商時報【野村中國機會基金經理人劉尹璇】8月中美貿易戰再度升級，但中國股市僅反應一天，今年以來中美貿易戰的消息仍然持續影響市場，但中國股市反應並不像去年一樣疲弱呈現單邊下跌的狀態，市場似乎已經脫離貿易戰消息的影響，並更關注在政策面、基本面及海外資金流入中國等數據。今年以來全球20多個國家紛紛加入降息行列，歐洲央行及美國聯準會也都採行寬鬆貨幣政策，中國雖然尚未降息，但也在9月6日宣布全面降準及針對省級行政區內經營的城商行定向降準，此次的降準估計將會為市場帶來人民幣（下同）9,000億元的資金；釋放給市場的訊息是，中國政府要做的並非「大水漫灌」式的貨幣政策，而是更針對融資困難的中小企業所做的流動性釋放。除了政策偏寬鬆外，中國政府改革方向不變。9月10日中國再推出金融市場改革方案，國家外匯管理局公布取消QFII及RQFII的投資額度限制，此舉將有助於推進資本市場制度性改革，引導長線資金流入中國股市。經濟數據依然很疲弱，但其中仍有亮點可尋。8月社會融資數字優於市場預期，結構上也較前幾個月好，其中不論是企業或者是居民，中長期貸款都有較強的增長。零售銷售數字依舊停留在年增7.5％的低位，但若扣除掉汽車銷售，8月份零售年增9.3％，較7月份年增8.8％強。連續下滑的企業獲利有機會在第三季見底，今年中國政府擴大減稅降費力度，從上半年企業財報來看，企業平均所得稅率下滑2％，這是2008年以來首次下滑，加上政府調降的增值稅估計可以讓企業EPS（每股盈餘）增加2％。剛公布的工業企業產成品存貨增速持續回落至2.3％，這已經逼近歷史底部，庫存周期平均落在39個月，政策傳導至實體經濟一般都存在5至9個月的時滯期，兩者疊加都顯示企業淨利潤增長有機會在第三季落底。另一個值得關注的數字是A股的回購，今年上半年整體A股回購金額已經達到151億美元，這是A股史上最大的回購潮，而此次回購不論從執行率或是執行回購的公司都優於過去幾次。若觀察過去A股史上的回購潮可以發現幾乎都出現在股市相對底部位置，觀察美國企業回購潮的經驗也顯示企業回購也會成為推動股市一股很強大的力量。今年以來中國股市除了年初出現一波漲幅外，第二季至目前指數都處在一個盤整的位置，但產業及個股都不缺乏亮點。中美貿易戰的消息將會繼續干擾市場，成為市場波動的因子。展望未來，投資人需更關注的是受惠於因中美貿易帶來的中國內需及相對應產業升級的行業、受惠中國政府金融市場改革開放政策的行業，以及受惠於海外重要指數擴融A股納入因子進而帶來的長線資金流入的行業。香港市場因為受到反送中示威遊行影響，港股整體估值已經來到歷史低位水平，A股與H股的逆價差來到歷史高位，股息率達到3.8％，港股投資價值已經慢慢浮現，但香港經濟疲弱不可避免，未來需更關注連結中國市場較深的行業個股，並避開對香港市場依存度較高的行業。